*ST天一：重组资产凭啥溢价近五倍?
3月4日，*ST天一（000908）调整后的重组方案“亮相”市场。新重组方案显示，景峰制药收益法评估值34.48亿元，仍较账面净资产评估增值28.38亿元，增值率依旧高达465.33%。股民称新方案仅作微调，通过较难3月4日，*ST天一（000908）调整后的重组方案“亮相”市场。这次调整后的方案中，变化最大是重组标的景峰制药的评估值做了微调。对此，上海一投资者表示，新修订的重组方案“让步”太少，闯关有点悬了。重组方案被指未落定为了继续推进重组，*ST天一对重组标的景峰制药的评估值做了修订。根据修订结果，公司拟购买资产的价格由35.02亿元调整为34.48亿元。受到估值调整的影响，*ST天一向交易对方发行股份购买资产发行的股份数量拟由46567.28万股调整为45850.97万股，各交易方认购的此次发行股份购买资产的股份数也将进行相应调整。同时，为了约定相关事宜，*ST天一计划与交易对方签订“发行股份购买资产协议书之补充协议”。经过测算，此次标的资产修订后的交易价较前期方案下调了5386.64万元，公司方面称：“调整比例未超过20%。参照证监会相关规定，上述调整不构成对重组方案的重大调整。”虽然此次景峰制药“自降身价”，但有投资者向《大众证券报》表示：“重组方案很难落定，这样的调整仅是小幅调整，重组方让步太少、缺乏诚意，这样的方案闯关有难度。”标的市净率高于同行据*ST天一年报披露，公司2013年实现营业收入1.67亿元，同比增加15.17%；实现净利润336.91万元，2012年同期亏损6079.58万元；基本每股收益为0.012元。“*ST天一业绩虽扭亏，但公司仍急待重组。若置换入景峰制药股权，叶湘武将成为*ST天一重组后的实际控制人。”一长期跟踪该公司市场研究员分析，“叶湘武原是益佰制药的创始人，与妻子离婚后，2009年从益佰制药受让上海佰加壹医药（景峰制药的前身））股权，景峰制药此后业绩增长迅速，可以助*ST天一翻身。”值得关注的是，据此前方案，景峰制药评估值35.02亿元，较账面净资产评估增值28.92亿元，增值率高达474.16%。而截至2013年6月30日，景峰制药对应市净率为5.13倍，高于4.29倍的行业平均水平。修订后溢价率仍超400%2013年12月26日，*ST天一“前次重组方案”因不符合《上市公司重大资产重组管理办法》中“重大资产重组所涉及的资产定价公允”的规定，公司与景峰制药的重大资产出售及发行股份购买资产等事项未获证监会审核通过。受到上述消息影响，*ST天一连续五个交易日跌停。不过，*ST天一此后仍“执意”与景峰制药“联姻”。为此，*ST天一修订了前次重组方案，下调了景峰制药估值5386.64万元。不过，新重组方案显示，景峰制药收益法评估值34.48亿元，仍较账面净资产评估增值28.38亿元，增值率依旧高达465.33%。面对重组方利益让步较低的现状，*ST天一对重组方案二次闯关是否有信心？为此，《大众证券报》多次致电*ST天一董秘唐治，但其电话始终无人接听。而*ST天一在重组报告书中坦言，若景峰制药销售价格、产销量、生产成本等指标，在未来较预测值发生较大变动，将影响到拟购买资产未来盈利水平。另外，景峰制药评估增值率较高，存在一定的估值风险。